股市表現與房地產中預期心態危機

原先是預期農曆年前，台灣股市至少會彈升至八千五，甚至挑戰八千八的壓力關卡，上半年高點將會落在於九千八，也就是說，我的評估是在下半年景氣衰退之前，搭配選舉行情，台股還會有最後一次接近萬點的機會。沒想到，這兩天全球股市同步出現了暴跌，美國四年來的多頭可以說是宣告終結，而開春以來，其它市場包括先進的歐洲國家，或是新興國家如巴西、印度等，累計的跌幅均超過一五％以上，已經出現了經濟前景的不確定性。而我們呢？近期原本有機會完成三角形收斂，築出底部的台股，在連續兩天重挫七百點之後，線型嚴重被破壞，不要說萬點掰掰了，就技術分析來看，今年的低點有可能會下看六千三，短期的跌幅滿足點大約在七千二左右。如下面的日線圖、週線圖所示。　　本週的全球股災，從禮拜一的美股盤前電子盤「非理性的」、「難得一見的」崩跌開始，這導致歐股全面重挫六％，這次股瘟就像病毒一再變種的流行性感冒，在全球竄流。緊接著亞股全面暴跌七％，香港股市單日重挫二千餘點，印度甚至跌掉十％，盤中還因此啟動暫停交易機制，來止住市場的恐慌性賣壓。美國聯準會為了展現挽救股市的決心，下猛藥，急忙在美股開盤前，以１９８２年以來未有的幅度，宣佈降息三碼，但是美股仍然走低，尚未止跌。這次席捲全球股市的劇烈風暴，就像混沌理論所談的「蝴蝶效應」，一隻蝴蝶振振翅膀，就搞得全球的法人東倒西歪、投資人個個呼天搶地。就在此時，國內外基金也正掀起了贖回潮。　　著名的蝴蝶效應，談的是不可預測性：從一個事件開始，竟然誘發了一系列後續的連鎖反應。正如同，我們看到本週——全球股市的樹倒猢猻散。「蝴蝶效應」（Butterfly Effect），一方面說明了全球經濟的一體性，一方面也指出金融市場的潛在風險，與測不準的本質。另外有一個「黑天鵝理論 」（Black Swan Theory）， 也在最近爆紅，它同樣談世界的不可預測性超乎我們的想像，它指出：一般人總是只相信他所想要的、他所預期的發展，以致於忽略了世界往往不按照我們的期待走，等到發生了一出乎意料的重大事件，我們原本賴以支撐的假設，便一夕之間全部崩潰。　　黑天鵝理論是這樣來的，以前的歐洲只有白天鵝，所以歐洲人沒有見過黑天鵝，「所有的天鵝都是白的」就成了一個沒有人懷疑的事實，一直到人們在澳大利亞發現黑天鵝，歐洲人的想法因此一百八十度翻轉，黑天鵝也變成了不吉利的象徵，像是我們所說的烏鴉一樣。這種翻轉，會造成人們心理很劇烈的震盪，因為「所有的天鵝都是白的」有數萬隻的白天鵝作證，但是要推翻它，只需要一隻黑天鵝就足夠了。也就是說，人們所習慣相信的信念、所樂觀看待的事件，有可能是錯的，而我們從未思考過「它是錯的」所造成的後果，我們期待的破滅，竟是如此之輕易。　　本週的全球股市下跌，不只是有「熊」出沒的緣故，也是因為「黑天鵝」出現了。「黑天鵝」這裡用來指——出乎人們意料，並且令局勢發生重大轉折的事務，而這少數的、極端的情況決定著整體，像是９１１恐怖攻擊事件。這次全球金融風暴的「黑天鵝」，是美國次級房貸問題的惡化遠遠超出預期。投資人高度期待美國總統布希的經濟振興方案，可是卻大失所望，次級房貸問題更使得信用貸款危機加深，延燒到美國房地產市場，導致消費緊縮——經濟衰退的陰影，全面籠罩著美國。歐洲與早先的我國一樣，自以為可以躲過美國次貸風暴，但事實不然，蝴蝶效應般的骨牌效應，使得全球的金融風險直線升高，使得投資人措手不及。「黑天鵝理論」非常可以說明，如今投資人期待破滅之後，驚弓之鳥的心理。　　二○○八年的第一週，經濟警訊就接踵而來，國際油價一開年便漲破每桶一百美元，當時我正在一個聚會上談全球經濟動向，今年全球經濟都共同面對著高油價、高原物料價格，以及通貨膨脹的壓力。而一月份的最後一週，投資人馬上面對的是全球股市——瀕臨到空頭走勢的現實問題。那天在聚會上我說，空頭應該是在下半年才會前來問候，沒想到我錯了，空頭敲門的時間點竟然就在不遠。蝴蝶，加上黑天鵝，加上熊出沒，這群動物奇觀，讓台灣農曆年前的紅包行情，硬生生變成了白包行情